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嘉元科技:广东嘉元科技股份有限公司主体及“

发布时间:2021-10-15

  贡献全球六成销量!河南许昌的假发生意有多强贪玩今年首个爆款要来了!《热血合击》联手刘!.公司电解铜箔主要应用于锂离子电池,跟踪期内,产能规模居国内前列,生产工艺技术和产品质量处于国内领先水平,

  .新能源汽车行业景气度提升带来动力电池需求增长,同时伴随公司新增产能释放及高端产品占比提升,预计

  .随着下游行业集中度提升,公司加强对大客户销售,与主要客户宁德时代等长期保持良好的合作关系。

  .2020年,受下游需求减少及加工费有所下降等因素影响,公司电解铜箔业务收入及利润水平有所下降;

  .公司下游客户集中度仍较高,且对单一客户存在较大依赖,经营稳定性易受单一大客户业务波动影响;

  公司评级展望为稳定。未来随着下游需求回暖及公司新增已投产电解铜箔项目产能释放,公司电解铜箔业务产量将增加,

  《东方金诚有色金属企业信用评级方法及模型(RTFC003202004)》

  债项简称上次评级日期发行金额(亿元)存续期增信措施增信方/主体信用等级/评级展望

  券(以下简称“嘉元转债”)跟踪评级安排,东方金诚基于广东嘉元科技股份有限公司(以下

  跟踪期内,公司仍主要从事电解铜箔的研发、生产和销售业务,实际控制人仍为自然人廖

  的“生产强、消费弱”局面有所改观,商品和服务消费加速,而工业生产已过修复高峰点,其

  3月出现明显减速迹象。另外,疫情受到稳定控制后,一季度服务业生产和消费正在迅速复

  经济增长的主要动力。值得注意的是,受前期国际大宗商品价格剧烈上升影响,3月

  4.4%,CPI同比转正上行。我们判断,二季度物价将延续较快上涨势头。不过,考虑到下半

  二季度宏观政策不会因通胀抬头而明显收紧,货币政策将延续“紧信用、稳货币”格局,

  近期物价上升势头引发监管层关注,但考虑到国内经济修复基础尚需进一步夯实,加之外

  部不确定性较大,宏观政策整体上将延续“不急转弯”基调。这意味着短期内加息升准的可能

  性很小,二季度市场利率将继续围绕政策利率小幅波动。在货币投放方面,今年稳定宏观杠杆

  百分点,信贷投放中“有保有压”的结构性特征将进一步凸显。2021年目标财政赤字率和新增

  地方政府专项债规模降幅较小,对小微企业的定向减税措施加码。今年首次提出降低政府杠杆

  率目标,地方政府隐性债务将受到更严格管控,部分弱质平台信用风险值得关注。

  2021年受新冠疫情缓解及新能源汽车产销增加等因素影响,下游需求整体有所提升,

  全球锂离子电池市场快速发展,锂电铜箔需求保持着稳步增长的趋势。根据《中国锂离子电池

  行业发展白皮书(2021年)》数据显示,2020年全球锂离子电池出货量达到

  锂离子电池产业作为中国“十二五”和“十三五”期间重点发展的新能源新能源汽车和

  新材料三大产业中的交叉产业,国家出台了一系列支持锂离子电池产业的支持政策,直接带动

  中国锂离子电池市场保持高速增长态势。动力锂离子电池近年来发展迅猛,主要得益于国家政

  策对新能源汽车产业的大力支持。2017~2018年,中汽车市场迎来关键性突破,产量

  实现大幅增长,2019年受补贴退坡、汽车需求低迷影响,新能源汽车产量小幅下滑。2020年

  上半年车市下行叠加疫情影响,新能源汽车产销持续下滑,7月以来,新能源车产销开始回暖,

  3C数码市场受下游需求影响增速逐渐放缓,但以柔性电池、高倍率数码电池、高端

  数码软包等为代表的高端数码电池领域受可穿戴设备、无人机、高端智能手机等细分市场带动,

  PCB产业重心亦逐渐向亚洲转移,形成了以中国为中心、其它地区为辅的新格局。2011

  中长期来看,全球主要国家大力发展新能源汽车产业,同时,随着锂离子电池成本的降低

  及储能技术的进步,锂离子电池在储能系统中对铅酸电池的替代增多。受锂离子电池市场增长

  带动,全球锂电铜箔市场将延续较快增长态势。另一方面,随着技术不断更新换代,若锂离子

  电池行业本身技术路线发生变化,以及下游锂离子电池作为新能源汽车动力电池和先进储能主

  流应用的行业地位由于技术革新或技术突破而被其他技术路线替代,最终导致电解铜箔的市场

  随着技术不断进步及下游锂电池行业要求的提高,铜箔逐步向轻薄化方向发展,预计

  根据应用领域的不同,电解铜箔可以分为锂电铜箔、标准铜箔;根据铜箔厚度不同,可以

  分为极薄铜箔(≤6μm)、超薄铜箔(6-12μm)、薄铜箔(12-18μm)、常规铜箔(18-90μ

  m)和厚铜箔(>70μm);根据表面状况不同可以分为双面光铜箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、

  电解铜箔作为电子制造行业的功能性关键基础原材料,主要用于锂离子电池和印制线路板

  (PCB)的制作。其中,锂电铜箔由于具有良好的导电性、良好的机械加工性能,质地较软、

  制造技术较成熟、成本优势突出等特点,因而成为锂离子电池负极集流体的首选材料。

  锂离子电池作为目前应用最为广泛的二次电池(又称充电电池或蓄电池),以其高能量密

  度、无记忆效应、循环寿命长、高电压、可实现大倍率充放电等优势,已经广泛应用于新能源

  汽车、3C数码产品及储能系统等领域,且在国家大力发展新能源汽车产业的大趋势下,锂离子

  电池成为二次电池中最具发展潜力的种类。锂离子电池根据使用的领域不同分为动力电池、数

  码电池和储能电池。锂离子电池的主要原材料有正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、

  铝箔等材料。其中,铜箔作为负极集流体,负极浆料涂布在锂电铜箔上,再经过干燥、辊压、

  30.53%。根据中国电池产业研究院数据,2020年,中国锂电铜箔出货量达

  随着新能源行业的发展,锂离子电池向着更小、更轻、更高能量密度发展,因而对锂电铜

  箔厚度提出轻薄化的要求。2017年以来,随着新能源补贴退坡、2020年前单体能量密度需要

  2020年受新冠肺炎疫情影响,下游需求有所下降,2021年疫情有所缓解,下游需求增加,

  2021年锂电铜箔产量总体有所增长,6μm锂电铜箔受益于渗透率的进一步提升,其产量

  高端产品产能主要集中在行业龙头,具有技术和产品优势的龙头企业竞争力将进一步提升,

  随着补贴退坡,新能源汽车市场需要完成由政策驱动向市场驱动的转化,提升其续航里程

  为其市场化过程中最为关键的因素之一,因此高能量密度的动力电池成为未来发展趋势。国家

  在数码电池领域,数码终端产品往轻薄化方向发展,数码电池需要提升其能量密度来降低体积

  效产能主要集中在行业龙头诺德股份嘉元科技、灵宝华鑫三家企业,其他厂商产能规模较小,

  受益于较强的技术优势,行业龙头企业毛利率水平较高。未来随着高端铜箔市场渗透率提

  升,行业龙头企业盈利能力将保持较好水平。另一方面,随着铜箔行业竞争加剧及下游行业的

  不断发展,对铜箔的质量及工艺提出了更高的要求,企业需要不断进行技术创新、改进工艺,

  才能持续满足市场竞争发展的要求。在未来行业竞争中,如果企业的技术研发效果未达预期,

  或者在技术更新换代过程中出现研发延误的情况,将可能导致企业面临新产品和新技术开发不

  公司收入和毛利润主要来自锂电铜箔业务,受下游需求下降影响,跟踪期内营业收入、毛

  公司主要从事电解铜箔的研发、生产和销售业务等业务,2020年营业收入和毛利润有所下

  降,主要系受疫情影响下游终端需求下降所致。从构成来看,公司营业收入及毛利润仍主要来

  准铜箔收入及毛利润均有所提升;公司其他业务主要为原材料的销售,收入及毛利润占比较小。

  公司主要产品为电解铜箔,根据应用领域不同主要分为锂电铜箔和标准铜箔。其中锂电铜

  箔分为超薄锂电铜箔(6μm<厚度≤12μm)和极薄锂电铜箔(厚度≤6μm),主要应用于锂

  离子电池行业,最终应用在新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。标准铜箔主要

  PCB行业。公司铜箔产品以锂电铜箔为主,标准铜箔产销量及收入占比较小。2020年,

  受下游终端需求下降影响,公司锂电铜箔销售收入和毛利润均有所下降;受各主要产品加工费

  跟踪期内,电解铜箔产能规模仍居国内前列,生产工艺技术和产品质量处于国内领先水平,

  公司主要从事电解铜箔的研发、生产、销售,经过多年生产和技术积累,在电解液及添加

  剂控制技术、生箔设备组合技术、生产控制技术等方面已具备较强的工艺技术优势,产品质量

  和性能处于行业前列。公司通过持续的研发投入与技术创新,目前公司已掌握超薄和极薄电解

  铜箔的制造技术、添加剂技术、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等多项核心技术,

  公司作为国家级高新技术企业,经过多年的发展,积累了大量优质的客户资源,产品得到

  了国内领先锂离子电池生产企业的认可。公司所研发的极薄铜箔,已经应用于宁德时代、比亚

  迪等国内多家知名、领先电池制造厂商的前沿产品中。公司与国内主要大型锂离子电池制造厂

  商建立了长期合作关系,并成为其锂电铜箔的核心供应商,多次获得宁德时代锂电铜箔优秀供

  生产及销售,处于国内行业技术领先水平,预计未来将成为公司主要的核心产品。

  跟踪期内,公司动力锂离子电池用高性能铜箔项目投产,电解铜箔产能增长较快,受下游

  吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目(以下简称“五厂项目”)完全达产。五厂项

  受下游需求下降影响,2020年公司电解铜箔产量有所减少,产能利用率有所下降。公司电

  解铜箔以锂电铜箔为主,随着新能源汽车产业快速发展,对其所使用的动力电池要求具有高能

  EVTank联合伊维经济研究院、中国电池产业研究院共同发布的《中国铜箔行业发展白皮书(2021年)》。

  量密度、轻量化、高安全性等,公司抓住客户需求调整的机遇,加大了>6微米超薄电解铜箔

  的生产,同时实现≤6微米极薄铜箔的技术升级和产品应用。2020年,公司新增

  0.14万吨,6μm锂电铜箔产量占比有所下降,整体来看,产品结构有所优化。

  3月末,公司在建项目为高洁净度铜线加工中心建设项目,主要产品为铜线亿元;除此外,公司在建项目还包括可

  级改造项目及嘉元科技(深圳)科技产业创新中心项目。拟建项目为嘉元科技(宁德)有限公

  跟踪期内,受疫情影响市场需求减少,公司电解铜箔销量和收入均有所下降;随着下游行

  业集中度提升,公司加强对大客户销售,与主要客户宁德时代等长期保持良好的合作关系,但

  均价”作为基准铜价,当月所有订单销售价格中铜线价格均采用基准铜价,在此基础上根据产

  品技术要求和生产工艺及其他因素确定加工费用后,按照“铜价+加工费”的原则确定报价。2020

  年,受疫情影响国内外市场销售不及预期,同时各锂电铜箔生产厂商新建产能逐步释放,竞争

  受益于较强的技术优势,公司主要下游客户均为国内领先的锂离子电池制造厂商。公司主

  限公司、星恒电源股份有限公司和中航锂电科技有限公司及其关联方、深圳市金诚盛电子材料

  有限公司等知名锂离子电池制造商。2020年,公司前五大客户及其关联方销售收入占比81.25%,

  2019年略有下降但集中度仍较高。2020年,公司对宁德时代及其关联方销售占比达

  2019年有所下降。公司与主要客户长期保持良好合作关系,签订了框架合作协议。另一方面,

  对大客户销售导致公司客户相对集中,且对单一客户存在较大依赖,若下游客户经营发生变动,

  将对公司经营稳定性将产生较大影响。公司与下游主要客户结算方式以月结为主,账期较短。

  2021年,受疫情缓解及国内动力电池产量增加,下游需求旺盛等影响,预计全年加工费有

  所回暖;铜价方面,2021年铜价增长较快,预计锂电铜箔销售价格有所提升,公司锂电铜箔销

  2020年铜线采购价格有所增长,同时受行业新建产能释放影响,主要产品加工费下降,毛

  料主要为铜线,制造费用包括电力、折旧等费用,以电力为主。受公司产销量下降的影响,2020

  1#铜的日均价,受市场铜价波动的影响,2020年公司铜线采购均价有所增长。铜线采购来源地主要为广东、福建及江西等本省及周边省

  份。电力主要从广东电网有限责任公司梅州梅县供电局采购,2020年电力价格保持平稳。公司

  2020年公司前五大供应商分别为福建上杭太阳铜业有限公司、江西铜业(深圳)国际投资

  控股有限公司、上饶市浩钰铜业有限公司、贵溪飞翔金属有限公司和江阴米尔克电解设备有限

  2020年公司铜箔单位成本整体较高,主要是当年原材料铜价较高所致。2020年,公司锂

  电铜箔加工费有所下滑,锂电铜箔产品整体毛利润及毛利率均有所下降。2020年以来,电解铜

  跟踪期内,电解铜箔产能规模仍居国内前列,生产工艺技术和产品质量处于国内领先水平,

  是国内领先锂离子电池制造厂商的核心供应商;受益于产能投产,公司电解铜箔产能有所增长,

  产品结构有所优化;受下游需求减少影响,公司电解铜箔销量及收入均有所下降;受各主要产

  品加工费下降影响,铜箔业务毛利率有所下降。公司供应商集中度及客户集中度仍较高。

  受可转债募集资金到账影响,2021年一季度公司资产规模大幅增长,货币资金占比较高,

  2020年末,公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货和其他流动资产构成;货

  49.73%,主要系理财到期转入银行存款所致,全部为银行存款。应收账款同比

  公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和其他非流动资产构成,2020年末占比分别为

  21.44%,主要系在建工程转入的专用设备增加所致。公司在建工程增长较快,主要系

  货币资金、销售增长应收账款增加、扩产备货存货增加及闲置可转债募集资金购买理财产品增

  受益于经营积累及发行可转债募集资金,跟踪期内公司所有者权益保持增长,资本公积占

  受益于经营积累及发行可转债募集资金,跟踪期内公司所有者权益保持增长,2020年末同

  3.43%,主要由实收资本、资本公积和未分配利润构成。受益于经营积累,公司未分配

  利润有所增长,股本及资本公积保持稳定,2021年一季度,公司新增其他权益工具

  2020年末,公司流动负债主要由短期借款、应付账款和其他流动负债构成,占比分别为

  加所致,主要构成为应付材料款、工程设备款、电费等。其他流动负债为已背书或贴现但未到

  9.38%,主要系部分递延收益计入当期损益所致。公司递延收益为政府补助,2020年末主要

  包括节能、循环经济和资源节约项目、2019年省级加大工业企业技术改造奖励力度(设备事前

  2020年末,公司有息债务规模有所增长但仍较小,全部为短期有息债务。2021年

  13.84亿元,主要为应付债券。2020年以来,公司资产负债率和全部债务

  2020年受下游需求减少及各主要产品加工费下降等因素影响,公司营业收入及利润总额有

  跟踪期内,受下游需求减少及各主要产品加工费下降影响,公司营业收入和营业利润率有

  所下降。期间费用及期间费用率均有所下降。受处置理财产品收益增加影响,投资收益大幅增

  2020年,受疫情影响公司经营性应收增加,经营性净现金流及获现能力有所下降;受收回

  理财产品投资等影响,公司投资性净现金流由负转正;筹资性净现金流仍为净流入

  18.84个百分点,公司获现能力下降。2020年,公司收回理财产品投资等

  所收到的现金大幅增加,投资性净现金流由负转正。2019年公司公开发行股份募集资金后,

  1~3月,公司经营性净现金流由正转负,主要系扩产增加原材料采购所致;受闲

  置募集资金投资理财产品影响,投资性净现金流流出规模较大,发行可转债募集资金到账推动

  2020年末,受短期借款、应付账款及已背书或贴现但未到期的银行承兑汇票增长推高流动

  负债影响,公司流动比率和速动比率大幅下降,叠加经营性净现金流大幅下降影响,2020年经

  与同业比较,公司资产总额、营业总收入处于较低水平,销售毛利率为对比组企业最高,

  利润总额处于上游水平;资产负债率最低;流动比率为对比组最高,经营现金流动负债比处于

  跟踪期内,公司仍主要从事电解铜箔的研发、生产和销售业务,产能规模居国内前列,生

  产工艺技术和产品质量处于国内领先水平,是国内领先锂离子电池制造厂商的核心供应商;跟

  踪期内,受益于产能投产,公司电解铜箔产能有所增长,产品结构有所优化;新能源汽车行业

  景气度提升带来动力电池需求增长,同时伴随公司新增产能释放及高端产品占比提升,预计

  2021年公司锂电铜箔销售收入和毛利润将出现回升;随着下游行业集中度提升,公司加强对大

  同时,东方金诚也关注到,2020年,受下游需求减少及加工费有所下降等因素影响,公司

  电解铜箔业务收入及利润水平有所下降;公司下游客户集中度仍较高,且对单一客户存在较大

  依赖,经营稳定性易受单一大客户业务波动影响;2020年一季度,受发行可转债影响,公司有

  短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

  CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


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